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研训院看世界-被动打败主动 ETF走向「大尾」之路

admin2020-09-2213

ETF发明不过短短27年,近10年来,这个基金的小老弟却呈辗压式成长,大受投资人欢迎,台湾引进后也创下多项纪录,但同时也应正视其疑虑与挑战。

ETF全名为指数股票型基金。作为一种方便的指数化投资和资产配置工具,由于采用被动式管理,有风险分散、投资组合透明、管理费用低、交易便利、资金效率高、进入门槛低等特点,同时兼具封闭式基金和开放式基金的特性,被誉为「20世纪最重要的金融创新产品」。

美ETF规模年底上看5.3兆美元

自1993年全球第一档由道富资产管理所发行,追踪S&P500的SPDR问世以来,由于大受投资人欢迎,除了各种股票指数的ETF发展迅速外,更开枝散叶。美国银行分析,及至2019年底,ETF持有的全球资产已膨胀至创纪录的6兆美元,不到4年即跳升逾倍,其中美国仍是最大市场:美国ETF资产规模从10年前的7,700亿美元,以逾20%的年增率迅速成长,目前市场整体规模已站上4.3兆美元。美银预测,若按此速度发展,2020年底,美国ETF的资产管理规模可能上看5.3兆美元,到2030年将达到50兆美元。

作为对照组,主动式管理的传统共同基金,近10年来的规模成长不增反减,投资人的资金大量从主动式共同基金中流出,转而流入到ETF与指数型基金等被动式投资产品。以美国为例,从2010至2019年,ETF产品共流入约1.3兆美元,主动型基金则是流失约1.8兆美元。

台湾ETF爆红 宛如国民投资工具

创新常在灾难后发生。如同全球第一档ETF是因应1987年黑色星期一股灾后而生,台湾第一档ETF在诸多机构通力合作排除万难下,也在2003年台湾正值SARS时诞生。台湾虽然是继香港、日本、新加坡和南韩之后,亚洲第5个发行ETF的国家,但后发却先至:自2017年以来,台湾ETF规模大幅成长538%,截至2020年6月,已达1.7兆元新台币,ETF受益人数则从35.8万人成长至137万人,成长284%,对比股票活跃投资人约250万,也就是每两个股票交易人中,就有1个投资ETF。

此外,ETF发行公司家数也从6家,大幅增加至15家。其中,ETF规模占共同基金比重高达41%,傲视全球,此外债券ETF规模,自2017年底377亿元成长至1.2兆元以上,跃居亚洲规模最大,仅次于美国市场。

ETF为何在台湾红得这么快?其一,台湾人随着世代更替,投资观念出现转变。伴随着全球高龄化、少子化的趋势,现在投资重点已经从追求高绝对报酬,转向着重永续经营。

其二,历经2008年金融危机的冲击后,金融消费者渐渐体悟,即使将资金交给专业人员管理,但由于市场变幻莫测,永远没有人能正确预测并打败大盘,因此与其交给「人」管理,不如采取被动投资,由系统设计与监督,反而比较稳健。

对于年轻世代而言,由于资金有限,自己投资很难做到风险分散,同时许多金融商品有一定进入门槛,交易成本也高,ETF恰好有低进入门槛、风险分散与手续和管理费用低等特色,相当具吸引力。此外,长期低利时代来临,由于利差空间缩小,主动管理方式,为了仅仅增加1%的获利,可能要冒的风险与投资压力,较过去往往倍增。因此在成本效益上,ETF提供一个相当平衡的投资方式。

ETF商品多元化挑战

不少人对ETF会有一些疑虑,例如:「ETF还没有经过严格的测试」、「ETF将加剧市场混乱」、「当ETF投资者同时急于退出时,会有危机」等。其实根据国外的实证研究并非如此,此次的新冠疫情是最好的压力测试,绝大多数是ETF次级市场的买卖,仅有3%涉及初级市场的股票赎回;债券ETF情况亦类似。因此ETF流动性与助长助跌的疑虑,看起来还比其他金融工具低。

坦然言久,ETF不是一种完美的投资商品,事实上ETF的挑战不少,随着发展日趋多元,衍生出许多例如杠杆、反向、主动式打败大盘等较高风险的ETF;以及像共同基金一样,诞生许多令人眼花撩乱的「主题式」ETF。

这些ETF慢慢地背离了当时诞生的初衷,与共同基金、衍生性商品的界线变得模糊。若以电影分级来比喻各种ETF的风险属性,追踪台股的ETF算是普遍级,风险较单纯;连结海外股票或债券的ETF属于保护级,最好对国际情势、跨市场交易及国际汇利率风险有所认知再入手,期货、杠杆反向ETF更不用说,是限制级,属于短线进出的投资工具。

「指数股票型基金之父」约翰.柏格创办的先锋集团,以指数型投资为主,亦是全球最大ETF发行商之一,他本人却是有名的反对ETF论者,担心越来越多的投资者使用ETF,并当作是短期交易的工具,已经变成投机工具,「这是指数投资的一种误用」。

柏格的诤言提醒我们,台湾在积极发展ETF的同时,对于商品型态的把关,业者行销话术的把关,以及投资人教育,必须多管齐下,方能减少金融消费争议的发生,取得业者与投资人双赢。让台湾创纪录的同时,建立良好的ETF文化,使它成为跨世代共荣的稳健投资工具。

编‧辑‧室‧报‧告-台股万点行情 当冲客赚到了吗?!

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