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观念平台-关键在快速纾困小型企业

admin2020-04-2242

新冠肺炎全球大流行,引发市场出现历史性波动,各项数据反映出美国经济在巨大冲击下或已陷入衰退。不过,随着多项资产的相关性回复正常,加上杠杆水平下降,最初因流动性造成的跌市料已大致结束。

我们认为,当政府推出力度适当的应对政策、疫情开始受控,加上信贷市场明显好转,令市场对企业偿债能力的忧虑纾缓时,股市和经济便会形成坚固底部。最近数周,美国政府已落实强大的财政和货币对策,有助支持股市并稳定信贷市场。政府面对经济停摆采取前所未见的应对措施,可望避免出现最坏情况,但关键是如何快速地让小型企业取得援助。

刺激经济措施需要即时受惠

美国已颁布总值达2.2兆美元的《新型冠状病毒援助、救济和经济保障法案》,规模相当于国内生产毛额10%。理论上这应有助纾缓限制社交距离措施带来的冲击,目前逾75%的人口受相关措施影响。财政刺激方案足以抵销未来五个月GDP下跌25%的影响。但这些刺激经济措施需要多少时间才能让企业和民众受惠,仍有待观察。需时越长便会令问题越严重。美国于2001年及2008年就经济衰退通过两项财政方案后,消费者需约三个半月才收到支票。结果,这两项方案均未能遏止经济衰退之势。

同时,大部份小型企业受现金准备所限,无法在长期全无收入的环境下生存。让小型企业维持经营是关键,因为当政府放宽限制社交距离措施时,若民众能够复工,经济便能较迅速地复苏。有鉴于此,美国小型企业管理局已经尽量缩短申请贷款的流程,以加快发放资金的步伐。

另外,联准会也一直忙于遏止疫情造成的外来冲击,推出连串计划,包括范围扩大至涵盖新债券类别的开放式量化宽松计划等,务求为不同市场提供流动性和支持。除降息至零水平外,亦将注入数兆美元的流动性,以稳定金融市场。尽管货币刺激措施并非用于应对供应冲击的常规工具,但联准会已采取非常手段竭力阻止问题恶化。当经济最终好转时,宽松政策和数兆美元融资贷款将有望加快复苏步伐。

随着标普500指数由3月23日低位回升17.6%,历时仅三个交易日,三日升幅是90年来最大,其后3月底收市较近期低位高11.6%,令有些投资者相信该周期的谷底已见。但由于逆势反弹很常见,目前难以轻言市场见底。事实上经济衰退越严重,逆势反弹的升幅似乎越高,例如在1973年至1975年、2001年及2007至2009年衰退期间,股市反弹幅度达15%至25%。而且衰退期间,通常不会只出现一次逆势反弹。在2008年2月至2009年1月期间,就一共出现八次升幅可观的逆势反弹。

疫情改变全球经济格局

过去数周发生的事件很可能将彻底改变全球经济格局。风暴过后,世界将会变成甚么模样?供应链会否缩短,并偏重本土供应?会否有更多国家为遏止下一波爆发而继续关闭边境?美国消费者会否重拾日常生活例如上教会、逛商场、外出用餐、观赏演唱会或体育赛事?在未有疫苗或特效药的情况下,会否出游?我们会否重新如常出差拜访客户?虚拟会议会否成为新常态?

无人可知这些问题的答案。然而,我们相信消费行为转变及对未来疫情爆发的忧虑,或会影响短至中期的行为表现,令经济复苏的力道减弱至类似倒转「J」型,而非完整的「V」型反弹。近期推出的刺激经济措施,已为受疫情影响的企业提供救生圈,但若消费者的日常生活彻底改变,这些措施或许也无济于事。

鉴于投资者已反映新冠疫情和随之而来的经济衰退,相信股市应会较受基本因素所带动。我们相信联准会的特殊措施,已消除3月初的流动性危机,这从美元和信贷利差已开始重返常态可见一斑。随着金融尾端风险降低,我们认为波动性的高峰可能已过,即使市场可能在未来数周或数月再下探低位,其后才可望逐步持续回升。与此同时,我们亦会密切留意经济何时形成稳健的复苏趋势,届时经济料将恢复成长,市场也可望形成上升趋势。

编‧辑‧室‧报‧告-台股四月天 台积电是主角

你是人间的四月天,笑音点亮了四月风。 台股四月天,加权指数重返万点迈入第10天,台股市值大增至31.2兆元,不到一个月的时间大增1.7兆元,经济U转、股市V转的反弹说越演越烈。同时间,护国神山-台积电市值大增5,445亿元,贡献指数约185点涨点,让台积电36万名的股东开心不已。 只不过,台积电法说会后一度吸引外资于17日回补5.7万张,本周再度连二卖卖超1.67万张,外资翻脸跟翻书一样,外传与前十大股东包括挪威及新加坡主权基金等调节持股有关,使得股价300元关卡得而复失。 近三年台股出现的「涨也台积、跌也台积」的情况,外资再度卖

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